美聯儲正接近峰值利率，加息周期可能即將結束，但是沒人感到高興，因為新的風暴已經在路上了！

在今天凌晨如期加息25個基點至4.75%-5%區間之后，美聯儲終于接近其峰值利率。不過，債券和股票的表現表明，政策制定者轉向鴿派并不一定是投資者的好信號。

關鍵的進展在于，美聯儲在聲明中引入了新表態，有效地打開了加息周期結束的大門。跟此前相比，聯邦公開市場委員會（FOMC）的聲明將“持續加息是合適的”改成了“一些額外的政策收緊是合適的”。這一新措辭導致美國國債收益率大幅下降。

若是放在以前，這樣的舉動必定會令美股沸騰，但標普500指數周三卻下跌了1.6%，股票風險溢價上升。所有行業板塊收盤均下跌，銀行和房地產投資信托領跌。這跟美國財長耶倫“將不考慮擴大聯邦存款保險范圍”的言論也有關。

當然，在美聯儲改變論調之際，政策制定者正在權衡本月大部分時間擾亂市場的銀行業危機的影響。美聯儲主席鮑威爾表示，他仍然不知道長期的經濟影響將是什么，但這顯然促使他和他的同事改變了他們在通脹和增長之間取得風險平衡的想法。

在他過去一年的講話中，一個顯著的特點是，他關于“軟著陸”可能性的言論越來越模糊，從有跡可循漸漸變成了癡心妄想。回想一下，在2022年年中，他曾吹噓出現這種結果的機會很大。但在過去一年里，他承認自己走的路越來越窄。

周四，鮑威爾表示“很難看出”銀行業最近發生的事件“對這種可能性有多大影響”，他表示：

“問題是這一危機會持續多久。這種情況持續的時間越長，信貸供應收緊的可能性就越大。我仍然認為有實現（軟著陸）的途徑，這條路仍然存在，我們當然也在努力找到它。”

外媒表示，這聽起來有點像在尋找神話中的圣杯。這也是股票風險溢價（遠期收益收益率與10年期美國國債收益率之差來衡量）當天躍升17個基點的原因。

當然，這并不意味著經濟衰退即將到來。可以想象的是，銀行業動蕩將進一步降溫，而美國經濟將經歷一段時間的混亂。家庭和企業仍受到相對強勁的資產負債表的保護，決策情報公司Morning Consult對消費者信心的一項高頻測量顯示，消費者態度幾乎沒有受到最近市場混亂的影響。不過，這家公司在3月10日至13日進行的另一項調查顯示，人們對工作和收入穩定性的擔憂有所上升。

更廣泛的問題是，美聯儲剛剛在一年多一點的時間里完成了加息475個基點的任務，而貨幣政策長期而多變的滯后性才剛剛開始對這個經濟體產生影響。Morning Consult首席經濟學家約翰·萊爾（John Leer）表示：

“這就是所有這些事件都被放大了這么多的原因。”

這也是沒人應該為加息的可能結束而感到安慰的原因。美聯儲的政策利率可能即將觸頂，但由于通脹問題揮之不去，利率不太可能很快開始下降。與此同時，新的問題才剛剛開始浮出水面。