從啟牛官網(wǎng)上得知，啟牛學(xué)堂近日對(duì)下半年的債券發(fā)行節(jié)奏及資金面影響進(jìn)行了深入解析。在央行可能繼續(xù)配合使用多種工具以維護(hù)資金面的背景下，下半年的債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)出怎樣的態(tài)勢(shì)？啟牛學(xué)堂對(duì)此進(jìn)行了全面梳理和評(píng)估。

在上半年，財(cái)政政策的積極實(shí)施促使國債和地方債的發(fā)行步伐顯著加快。與往年相比，一季度國債的發(fā)行速度明顯提升，主要期限附息國債的單只發(fā)行規(guī)模也有所增長(zhǎng)。特別國債的發(fā)行進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，至5月已迎來首個(gè)發(fā)行高峰，其中超長(zhǎng)期特別國債的累計(jì)發(fā)行額達(dá)到6780億元，整體進(jìn)度超過了52%。與此同時(shí)，注資特別國債的發(fā)行工作也順利完成，5月成為發(fā)行的高峰期。

地方債的發(fā)行節(jié)奏雖然同比2024年有所加快，但與2022至2023年的進(jìn)度相比仍顯滯后。一般債的發(fā)行節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)定，與季節(jié)性水平基本持平，而專項(xiàng)債的發(fā)行則呈現(xiàn)出更為均勻的態(tài)勢(shì)，其進(jìn)度甚至略微超過了發(fā)行相對(duì)滯后的2024年同期。此外，特殊再融資債在一季度出現(xiàn)放量，但二季度發(fā)行節(jié)奏有所放緩，目前已接近發(fā)行尾聲。而特殊新增專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)程也過半，二季度迎來放量，與特殊再融資債形成錯(cuò)峰發(fā)行。

展望下半年，國債的凈發(fā)行規(guī)模仍將保持在相對(duì)高位。普通國債的發(fā)行節(jié)奏將參考往年發(fā)行的平均進(jìn)度進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)月度發(fā)行將更為均勻，節(jié)奏有所放緩，但凈發(fā)行規(guī)模依然龐大。特別國債方面，下半年仍有10只擬發(fā)債券規(guī)模待披露，剩余額度高達(dá)6220億元，預(yù)計(jì)8至9月將成為發(fā)行的高峰期。至于新增地方債，三季度或?qū)⒂瓉砉┙o高峰，但具體發(fā)行節(jié)奏仍存在不確定性。

若明年2萬億元的化債額度提前至今年下半年發(fā)行，那么四季度更有可能成為落地的高峰期，其中10月或?qū)⒂瓉砉┙o的峰值。在宏觀政策更加積極有為的背景下，新型政策性金融工具有望成為政金債發(fā)行的有力抓手。

那么，下半年的債券發(fā)行節(jié)奏將對(duì)資金面產(chǎn)生何種影響呢？

啟牛學(xué)堂認(rèn)為，央行或?qū)⒗^續(xù)采用多種工具來維護(hù)資金面的穩(wěn)定。若降準(zhǔn)政策得以實(shí)施，三季度將成為一個(gè)重要的觀察窗口；若降準(zhǔn)未能落地，央行或?qū)⑼ㄟ^增加買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）的投放量，或者重啟國債買賣操作等方式來維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

在考慮到特殊再融資債可能提前發(fā)行的情況下，從絕對(duì)規(guī)模來看，今年四季度債凈融資大幅增長(zhǎng)的概率相對(duì)較低。即使特殊再融資債確實(shí)提前發(fā)行，預(yù)計(jì)其對(duì)整體市場(chǎng)的影響也將保持在可控范圍內(nèi)。在流動(dòng)性支持方面，雖然當(dāng)前國債買賣操作尚未重啟，但下半年降準(zhǔn)的可能性依然存在。疊加買斷式逆回購、MLF、逆回購等多重工具的協(xié)同作用，將為資金面提供有力的保障。

啟牛學(xué)堂的此次解析，不僅為市場(chǎng)提供了下半年債券發(fā)行節(jié)奏的清晰圖景，還為投資者評(píng)估資金面影響提供了重要參考。在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，債券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)具有重要意義。啟牛學(xué)堂將繼續(xù)關(guān)注債券市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，為投資者提供更加全面、深入的市場(chǎng)分析和投資建議。