上周是十一長假后的首個交易周，周四在兩融資金大幅回流下市場整體表現較強，上證指數突破3900點，而周五在中美貿易摩擦再度升溫后有所調整。全周來看，創業板周跌3.86%，科創50周跌2.85%。行業來看，上周有色、煤炭、鋼鐵表現較好，而傳媒、電子、計算機跌幅較多。

國慶長假前后的市場消息層面，9月29日美國商務部發布出口管制穿透性規則，對被列入美“實體清單”等的企業持股超過50%的子公司追加同等出口管制制裁，目標直指中國企業；10月8日，美國商務部等宣布再制裁15家中國公司；10月9日，美國財政部宣布將對購買伊朗石油的中國煉油廠實施第四輪制裁；除此之外，美國對中國制造和中國所有的貨船進入美國港口征收高額停泊費，將在本月14日開始實施。上述這些舉措被廣泛認為是美方為中美下一輪談判制造新籌碼。對此，中國商務部、海關總署等部委在十一長假結束后出臺多項措施予以反制，包括收緊稀土出口限制、對高通發起反壟斷調查、對美國船只征收新的港口費用等。特朗普10月11日表示，美國將從11月1日起對中國征收額外100%的關稅，并對所有關鍵軟件實施出口管制。美國市場也對此做出了劇烈反應，納斯達克指數下跌3.56%，紐交所原油價格下跌超過5%。

資金層面，融資融券余額在國慶長假前出現了小幅下滑，10月9日節后開盤第一天，融資余額凈流入超過500億元，是去年10月8日當天凈流入1075億元以來的第二高水平。泓德基金表示，這顯示出高凈值投資者對國內權益市場的樂觀程度依然較高。公募基金方面，基金業協會發布的行業8月底數據顯示，股票基金和混合基金的總份額相較于7月底小幅增加了300億份。泓德基金對此表示，隨著國內權益市場的逐漸走好，基金投資者對于權益產品的風險偏好開始慢慢提升，這一點，也從9月以來的ETF凈申購數據中有所體現。

綜合來看，泓德基金認為，目前國內權益市場處于近十年來的相對高位，上證指數在3900點附近震蕩，雖然10月10日的調整已經釋放了一部分風險，但是隨著中美貿易摩擦的再度升溫，短期的波動預計會加大，出現調整可能在所難免。波動不一定代表方向反轉，而可能是情緒消化的過程。這一輪之后，全球投資者或許會更清楚地看到：中國企業的全球競爭力仍在增強。

從債券市場看，上周債券市場走勢呈現分化格局，超長端利率債表現偏弱，10y以內表現相對較強。直至10月11日，國慶調休日非銀未參與交易的背景下，受突發關稅博弈影響，長久期品種大幅下行。

從未來貨幣政策導向來看，預計穩增長政策持續發力，貨幣政策也會繼續大力度支持配合，流動性不需要太過擔憂，泓德基金分析，目前債市最大的擾動除了“股債蹺蹺板”以外，主要來自以下幾個方面：第一，央行總量政策的邊際變化，整體來看，需要關注的重點，是流動性較弱的信用債因潛在贖回風險帶來的短期流動性沖擊；第二是前期央行對增量政策的表述篇謹慎的態度，但突發關稅政策的不確定性環境下，基本面定價、寬貨幣的必要性等因素重新對債市產生影響，整體來看信用債短期內預防性規避弱流動性資產，還有基金偏好債券品種（政金、二永、長端國債）的價值重估需要短期規避，關稅沖突主要還是博弈方式，真正落地的概率不高，市場定價后預防利空落地后的回調，重點關注中短端中高等級債券。

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