張 敏

　　2023年，投資者現(xiàn)場(chǎng)參與上市公司股東大會(huì)的熱情攀升，5月9日召開(kāi)的云南白藥2022年年度股東大會(huì)也不例外：出席本次股東大會(huì)的股東及股東代理人共計(jì)327人，其中出席現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議的股東及股東代理人達(dá)276人。

　　遠(yuǎn)道而來(lái)的投資者不僅是為參觀云南白藥的花園工廠、云南白藥歷史博物館，更是期待現(xiàn)場(chǎng)與公司管理層交流，獲得“公司能否重返‘中藥一哥’席位”的答案。

　　根據(jù)最新市值排名，片仔癀位列中藥板塊市值第一，總市值超1800億元，而云南白藥位列第二，總市值在千億元上下波動(dòng)。往前追溯，3年前（2020年5月10日），云南白藥的總市值逾1100億元，超過(guò)片仔癀（約875億元）位列中藥板塊第一。過(guò)往成績(jī)，皆為序章。如今被片仔癀強(qiáng)勢(shì)反超，云南白藥的投資者多有“抱憾”。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)下，老字號(hào)云南白藥面臨的挑戰(zhàn)有目共睹。云南白藥想要重塑資本市場(chǎng)形象及重拾投資者信心，應(yīng)做好兩大方面：

　　其一，專(zhuān)注主業(yè)。

　　百年歷史的云南白藥在中藥行業(yè)擁有較強(qiáng)的發(fā)展底蘊(yùn)：公司目前擁有247個(gè)中成藥品種，共涉及354個(gè)批文，其中，獨(dú)家中成藥品種43個(gè)，獨(dú)家批文53個(gè)。此外，公司打造的云南白藥牙膏市場(chǎng)份額多年穩(wěn)居全國(guó)第一，是公司重要的收入來(lái)源。

　　然而，云南白藥近年來(lái)大手筆“炒股”使其已偏離主業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，云南白藥交易性金融資產(chǎn)的金額分別為72.6億元、88.21億元、112.29億元、47.2億元、24.15億元。其中2021年，云南白藥因“炒股”失利導(dǎo)致當(dāng)年公允價(jià)值變動(dòng)損失19.29億元，凈利潤(rùn)同比下滑49.17%。

　　與大手筆“炒股”形成對(duì)比的是，云南白藥研發(fā)投入不足。在國(guó)家加快藥品審評(píng)審批，尤其是鼓勵(lì)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展之際，同行紛紛加碼研發(fā)投入，而云南白藥的步伐顯得“謹(jǐn)慎”：公司2022年研發(fā)投入為3.4億元，位列中藥板塊第九位，研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例不足1%。

　　不久前，云南白藥曾表示，要嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持，并聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，努力謀求高質(zhì)量發(fā)展。筆者認(rèn)為，未來(lái)，云南白藥應(yīng)圍繞主業(yè)打造出新增量，偏離主業(yè)的跨界應(yīng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　其二，盡快完善公司治理，形成發(fā)展共識(shí)，維護(hù)中小股東利益。

　　云南白藥2016年至2019年分兩步走完成混合所有制改革。通過(guò)混改及整體上市，國(guó)資和民資成為云南白藥并列的兩大股東（各占25.14%股權(quán)），公司形成了無(wú)實(shí)際控制人的股權(quán)結(jié)構(gòu)。然而，就公開(kāi)信息來(lái)看，云南白藥兩大股東并未就公司發(fā)展形成共識(shí)，裂隙也見(jiàn)諸公司發(fā)布的公告中。

　　例如，在收購(gòu)安徽金健橋醫(yī)療等事項(xiàng)上，云南白藥董事會(huì)成員多次投出反對(duì)票。今年3月份，云南白藥的靈魂人物、掌舵近20年的董事長(zhǎng)王明輝辭職，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此后云南白藥首席銷(xiāo)售官、高級(jí)副總裁王錦也因個(gè)人原因選擇辭任。截至目前，云南白藥的董事長(zhǎng)一職尚未確定人選。

　　而在去年11月份，云南白藥就收到云南證監(jiān)局“關(guān)于對(duì)云南白藥集團(tuán)股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定”的通知書(shū)，該通知書(shū)直指“公司治理不規(guī)范、內(nèi)部控制不完善、財(cái)務(wù)核算不規(guī)范”。

　　筆者認(rèn)為，企業(yè)的市值與發(fā)展預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)治理密不可分。隨著云南白藥回歸主業(yè)、完善公司治理，其有望逐步走出低谷，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、市值回歸也就會(huì)水到渠成。