21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道 日本政府何時(shí)出手干預(yù)匯市，正成為全球金融市場的一大熱議話題。

截至4月25日13時(shí)，日元對(duì)美元匯率跌至1美元兌換155.70日元，盤中一度創(chuàng)下過去34年以來的最低點(diǎn)155.74。“這意味著日元匯率再一次跌破金融市場認(rèn)定的日本政府干預(yù)底線。”一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說。

4月23日，美國銀行發(fā)布最新報(bào)告指出，日元對(duì)美元匯率跌至155，是日本財(cái)務(wù)省干預(yù)匯市的底線。若日元匯率跌破這個(gè)水平，日本財(cái)務(wù)省將進(jìn)行匯市干預(yù)。如果日本財(cái)務(wù)省沒有干預(yù)，金融市場可能迅速將匯率壓低至160。

美國銀行認(rèn)為，與2022年9—10月大規(guī)模消耗美元儲(chǔ)備干預(yù)匯市不同，此次日本財(cái)務(wù)省將采取更小規(guī)模但更頻繁的干預(yù)匯市做法，扭轉(zhuǎn)日元匯率下跌頹勢(shì)。

但是，過去兩天日元對(duì)美元匯率連續(xù)跌破155整數(shù)關(guān)口，市場期待的“日本政府干預(yù)匯市”卻遲遲沒有兌現(xiàn)。

這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理透露，當(dāng)前國際金融市場正關(guān)注日本央行在4月25—26日舉行的貨幣政策會(huì)議，不排除日本央行意外加息，作為干預(yù)匯市的替代。

畢竟，面對(duì)近期美元指數(shù)大漲導(dǎo)致亞太貨幣普遍快速大跌，印尼央行已在4月24日意外加息25個(gè)基點(diǎn)至6.25%。

印尼央行行長瓦吉由表示，此次的加息決定是“先發(fā)制人、具有前瞻性的舉措”，旨在穩(wěn)定印尼盾的匯率。他還稱將繼續(xù)動(dòng)用所有可用工具保持印尼盾穩(wěn)定。

受此影響，印尼盾對(duì)美元匯率一度上漲0.5%。

但是，加息能否有效阻止日元、印尼盾等亞太貨幣的跌勢(shì)，金融市場仍存在諸多爭議。

日本政府干預(yù)匯市緣何“言行不一”

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，日元對(duì)美元匯率跌破155，也在市場預(yù)期之內(nèi)。

“4月以來，面對(duì)日元匯率持續(xù)下跌，日本政府已多次暗示將干預(yù)匯市，但卻遲遲沒有付諸行動(dòng)，令投機(jī)資本沽空日元更加有恃無恐。”上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。這也令全球投資機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低日本政府干預(yù)匯市的底線——從最初的150，到4月中旬的152，再到155。本周以來，越來越多投資機(jī)構(gòu)將日本政府干預(yù)匯市的底線調(diào)至160。

摩根大通策略分析師Julia Wang表示，日元對(duì)美元匯率跌至160，或許是日本政府干預(yù)匯市的新底線。但關(guān)鍵在于日元匯率以何種方式跌至160，若日元匯率是以無序、快速下跌的方式跌破160整數(shù)關(guān)口，日本政府干預(yù)匯市的可能性將增加。

新加坡StoneX Financial外匯交易員Mingze Wu認(rèn)為，日元對(duì)美元匯率可能會(huì)跌向160，到時(shí)日本政府干預(yù)匯市的幾率會(huì)更高。

T.Rowe Price集團(tuán)全球固定收益投資組合經(jīng)理Quentin Fitzsimmons預(yù)計(jì)，未來日元對(duì)美元有可能跌至170一線，這意味著投機(jī)資本沽空日元仍有較大的獲利空間。

與投資機(jī)構(gòu)不斷調(diào)低日本政府干預(yù)匯市底線如影隨形的，是投機(jī)資本沽空日元套利情緒一浪高過一浪。

在一位外匯經(jīng)紀(jì)商看來，當(dāng)前投機(jī)資本沽空日元獲利具有較高的勝算，一是美聯(lián)儲(chǔ)降息延后預(yù)期升溫令美元指數(shù)在105.5—106.5之間高位徘徊，令日元匯率承受較大的貶值壓力；二是10年期美債收益率高位運(yùn)行，令日元對(duì)美元的利差劣勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致日元面臨的下跌壓力與日俱增；三是中東地區(qū)緊張局勢(shì)近幾日有所緩和，也削弱了日元等避險(xiǎn)貨幣的吸引力。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日13時(shí)，10年期日本國債與同期美國國債收益率之差達(dá)到377個(gè)基點(diǎn)，加之近期日元持續(xù)貶值令日元利差交易資本在匯率端收獲頗豐，將促使更多日本本地資本繼續(xù)流向美債市場，導(dǎo)致日元對(duì)美元匯率單邊下跌動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)。

美國商品期貨交易委員會(huì)發(fā)布的最新報(bào)告顯示，截至4月16日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有的日元空頭頭寸依然維持在2018年1月以來的最高水平附近。

記者獲悉，盡管美國、日本和韓國財(cái)長在4月17日發(fā)表聯(lián)合聲明承認(rèn)對(duì)近期韓元和日元的貶值感到擔(dān)憂，并同意就外匯市場發(fā)展密切合作，但多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為三國聯(lián)合干預(yù)匯市的幾率并不高。

“畢竟，三國聯(lián)合干預(yù)行為可能在短期內(nèi)提振日元韓元匯率，但在日元韓元對(duì)美元利差劣勢(shì)維持歷史高位、日韓兩國對(duì)激進(jìn)加息猶豫不決的情況下，日元韓元仍將回落，令聯(lián)合干預(yù)效果相當(dāng)短暫。”這位外匯經(jīng)紀(jì)商指出。

他指出，就近期日本政府官員的言論分析，日本政府或認(rèn)為日元近期大幅貶值是美元走強(qiáng)所致，相應(yīng)的干預(yù)匯市意愿有所下降；此外，日本政府更看重日元匯率是否出現(xiàn)無序波動(dòng)與異常下跌，而不是守住某個(gè)具體匯價(jià)。在當(dāng)前美元走強(qiáng)令亞太貨幣普遍大跌的情況下，日本政府或認(rèn)為日元匯率近期的跌幅并非無序與異常，干預(yù)匯市的可能性會(huì)進(jìn)一步下跌。

這勢(shì)必觸發(fā)投機(jī)資本加大沽空日元的押注，豪賭日元匯率迭創(chuàng)新低獲取更豐厚的回報(bào)。

Mingze Wu直言，即便日元對(duì)美元跌至170整數(shù)關(guān)口，也未必會(huì)引發(fā)日本央行的強(qiáng)烈反應(yīng)。

印尼央行率先加息穩(wěn)匯率成效幾何

值得注意的是，在日本政府對(duì)干預(yù)匯市猶豫不決之際，印尼央行率先采取加息行動(dòng)穩(wěn)匯率。

4月24日，印尼央行意外加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至6.25%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，選擇加息或許是印尼央行不得已的穩(wěn)匯率舉措——受1997年亞洲金融危機(jī)影響，東南亞國家日益重視外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定，很少動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市穩(wěn)匯率，這令東南亞央行更多將加息與資本跨境流動(dòng)管制，作為穩(wěn)匯率的重要路徑。

如今，印尼央行選擇意外加息穩(wěn)匯率，某種程度上也表明印尼政府意識(shí)到印尼盾今年以來大幅貶值約5%，可能對(duì)印尼本國金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長造成潛在沖擊。

高盛此前發(fā)布的報(bào)告指出，在近期新興市場貨幣大幅貶值的情況下，印尼央行需積極捍衛(wèi)本國貨幣匯率穩(wěn)定，因?yàn)橛∧釋儆诮?jīng)常賬戶赤字、通脹率較高且外債水平較高的經(jīng)濟(jì)體，印尼盾大幅貶值可能對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成更大風(fēng)險(xiǎn)。

但是，印尼意外加息舉措能否扭轉(zhuǎn)印尼盾疲軟走勢(shì)，業(yè)界同樣觀點(diǎn)不一。不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，印尼盾匯率能否企穩(wěn)的兩大關(guān)鍵，一是外部環(huán)境變化——美聯(lián)儲(chǔ)能否盡快進(jìn)入降息周期，二是內(nèi)部金融市場資金流向——印尼意外加息舉措能否吸引更多海外資本流入印尼金融市場。

“考慮到當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐一再延后令美元走強(qiáng)，以及國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)令資本投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，未來印尼盾仍將面臨不小的貶值壓力。尤其是加息可能減弱市場對(duì)印尼經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，也會(huì)給印尼盾帶來新的下跌壓力。”一位新興市場投資基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

東方匯理銀行新興市場策略師Jeffrey Zhang認(rèn)為，為了繼續(xù)穩(wěn)定印尼盾匯率，印尼央行將繼續(xù)保持鷹派立場，并將進(jìn)一步優(yōu)化印尼央行盾幣證券以吸引外國資金流入，甚至重新實(shí)施出口商利潤結(jié)匯措施以增強(qiáng)在岸市場印尼盾匯率。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，日本政府對(duì)加息穩(wěn)匯率的舉措，同樣會(huì)采取極其審慎的態(tài)度。究其原因，一是加息會(huì)加劇日本龐大債務(wù)的可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)給日元貶值帶來新的炒作題材；二是日本政府也需全面評(píng)估加息對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長、通脹回升的具體影響，才能做出最終決策。

前述新興市場投資基金經(jīng)理告訴記者，受美聯(lián)儲(chǔ)延后降息預(yù)期升溫影響，當(dāng)前10年期美國國債收益率徘徊在4.65%附近，4月以來累計(jì)漲幅達(dá)到46個(gè)基點(diǎn)，考慮到4月以來10年期日本國債收益率回升幅度僅有約16個(gè)基點(diǎn)，這意味著日本央行需一次性加息至少30個(gè)基點(diǎn)，才能抹平4月以來的日元與美元之間利差劣勢(shì)。

“但是，日本央行未必會(huì)采取激進(jìn)的加息舉措，一方面日本政府仍希望維持相對(duì)寬松的貨幣政策以支持本國經(jīng)濟(jì)增長，另一方面激進(jìn)加息會(huì)加劇日本債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。”他分析說。

Fitzsimmons表示，日本政府不希望本國貨幣大幅升值。即使日本央行加息，幅度可能也不會(huì)很大，因?yàn)檫@會(huì)引發(fā)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，日本政府債務(wù)總額達(dá)到1286.452萬億日元，創(chuàng)下歷史新高。這意味著日本央行激進(jìn)加息，將導(dǎo)致日本政府國債利息支出在財(cái)政收入的比重相應(yīng)快速增加，不但沖擊日本的積極財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)增長基本面，還可能影響日本政府的各項(xiàng)社會(huì)福利支出。

“多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為本周日本央行不加息的幾率較高，因?yàn)橄啾燃酉ⅲ深A(yù)匯市扭轉(zhuǎn)日元跌勢(shì)或許是更合適的選項(xiàng)。”這位新興市場投資基金經(jīng)理指出。

“若日本央行在本周沒有采取加息舉措，投機(jī)資本沽空日元熱情將很可能進(jìn)一步高漲，推動(dòng)日元匯率很快跌向160。”前述外匯經(jīng)紀(jì)商分析說。

美國銀行指出，金融市場需做好準(zhǔn)備——當(dāng)日元對(duì)美元匯率跌破165關(guān)口，日本央行才可能考慮在7月加息以穩(wěn)匯率。