◎記者 梁銀妍

　　中央金融工作會議提出“優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能”，明確了今后一段時間資本市場發展的任務和要求。11月1日，中國證監會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央金融工作會議精神，研究貫徹落實措施。

　　上海證券報記者獲悉，證監會將針對“活躍資本市場”繼續研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項、推出一項，持續改善市場預期；積極配合有關部門繼續在引導中長期資金入市、鼓勵長期價值投資等方面，研究推出新的若干重要舉措。

　　同時，證監會將不斷扎緊減持制度籬笆，讓違法違規者有“痛感”；加大對公司造假、中介機構嚴重失職缺位行為懲戒力度；建立健全“教科書式”監管模式和行業標準，消除監管空白和盲區。

　　“活躍資本市場”政策舉措：

　　繼續研究論證，成熟一項、推出一項

　　7月24日召開的中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，中央金融工作會議重申了“活躍資本市場”的要求。

　　8月以來，證監會從投資端、交易端、融資端等方面推動數十項政策舉措落實落地，包括優化IPO和再融資監管安排，進一步規范股份減持行為，調降融資保證金比例，持續引導上市公司中期分紅、股份回購和股東增持等，目前政策舉措效果正在逐步顯現。

　　證監會表示，下一步，證監會將繼續研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項、推出一項，持續改善市場預期。此外，將積極配合有關部門繼續在引導中長期資金入市、鼓勵長期價值投資等方面，研究推動出臺新的若干重要舉措。

　　中信建投證券首席策略官陳果表示，活躍資本市場的措施包括加強監管、優化市場環境、提高上市公司質量、加強投資者保護等，有助于進一步提振當前投資者風險偏好，促進資本市場穩定發展。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生認為，資本市場在優化資金供給，提升使用效率方面有獨到優勢。活躍資本市場有助于建設現代化產業體系、增加居民財產性收入，分散化解系統性風險。往后看，活躍資本市場不僅需要打破從經濟到市場映射不夠的體制機制障礙，更需鞏固中國經濟復蘇勢頭，大力提振資本市場信心。

　　完善減持制度：

　　彌補制度漏洞 扎緊制度籬笆

　　今年以來，證監會有序推進完善減持制度，彌補制度漏洞，扎緊制度籬笆。

　　一是補齊“繞道減持”的規則漏洞。明確大股東、董監高通過離婚分割股票的減持適用意見，要求雙方持續共同遵守股份減持規定，并將法人或者非法人股東終止、公司分立等類似情形一并予以規制。

　　二是將減持與破發破凈分紅等情況直接掛鉤。證監會明確提出“進一步規范股東減持行為”，將控股股東、實際控制人減持行為與上市公司破發、破凈及分紅情況掛鉤；同時，證監會指導證券交易所發布《關于進一步規范股份減持行為有關事項的通知》，細化了破發破凈分紅與減持掛鉤的具體標準。

　　三是從快從重嚴厲打擊違規減持行為。針對違規減持典型個案，證監會出手“快、準、狠”，向市場亮明態度并迅速完成查處，讓違規行為得到嚴厲、快速的糾正。

　　業內人士認為，近期出臺的減持新規，補齊了監管漏洞，釋放了從嚴監管的信號，對于穩定上市公司治理、維護二級市場穩定、保護中小投資者合法權益具有重要意義，長期來看利好資本市場，有利于市場投資生態改善。

　　同時，對違法違規行為“重拳出擊”彰顯了重罰嚴處的監管力度和決心，傳遞了“違規減持有人管”“違規減持必受重罰”的信號，讓違法違規者有了明顯“痛感”，這有助于提振投資者信心。

　　10月20日，證監會就修訂后的《上市公司監管指引第3號――上市公司現金分紅》《上市公司章程指引》向社會公開征求意見，鼓勵上市公司在章程中制定明確的分紅政策，穩定投資者分紅預期，引導企業合理分紅。

　　在中國人民大學財政金融學院教授鄭志剛看來，分紅是企業向資本市場傳遞企業經營狀況穩定、有穩定預期回報的信號。企業穩定分紅的前提是持續把經營做好，把主責主業做強做大，產生穩定現金流，這也是上市公司發展需要解決的核心問題。

　　并購重組：

　　將出臺定向可轉債重組規則

　　今年2月以來，證監會在并購重組領域全面實行注冊制，優化重大資產重組認定標準，將發行股份購買資產的發行底價由市場參考價的九折降為八折；持續優化并購重組監管機制，延長了重組財務資料有效期，適當提高輕資產科技型企業重組估值包容性。

　　證監會表示，后續，證監會還將出臺定向可轉債重組規則，滬深交易所也正在研究完善重組“小額快速”審核機制。隨著上述政策落地見效，上市公司并購重組政策環境將更加優化，資本市場并購重組主渠道作用將更加彰顯。

　　業內人士認為，并購重組產業和實體特征更加鮮明，有利于促進上市公司通過重組工具優化產業鏈一體化水平、培育先進產能，推動科技、產業與資本高水平循環。隨著注冊制改革推進，上市公司“殼價值”被壓縮，并購整合特別是交易估值更加市場化。

　　中金公司投行業務負責人王曙光表示，豐富的并購市場是促進產業內部資源重整、避免同質化競爭的重要方式。成熟資本市場經驗也顯示，多元化退出是良性創投生態的必要組成部分。通過產業并購、企業回購、老股轉讓等方式，可以讓更多中后期項目以多種形式退出。

　　引入中長期資金：

　　出臺《資本市場投資端改革行動方案》

　　據悉，證監會將持續加強部門協同，出臺《資本市場投資端改革行動方案》，加大中長期資金引入力度，提高各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩定性，推動社保基金、基本養老保險基金、年金基金、保險資金等中長期資金與資本市場整體保持良性互動。具體包括：

　　推動提高權益投資空間，積極推動社保基金、基本養老保險基金等各類中長期資金拓寬資金來源，提高權益資產投資比例，合理拓展投資范圍與策略。

　　加大產品創新力度，支持基金管理人豐富產品體系，合理利用金融衍生工具創設更多適合中長期資金投資的基金產品。

　　強化投資運作穩定性，以長周期考核為重要抓手，持續倡導各類養老金、保險資金等建立3年以上長周期考核機制。

　　推動個人養老金業務高質量發展，推動將個人養老金制度擴展至全國，擴大制度覆蓋面；進一步提升制度參與便利性，暢通全流程服務環節；進一步豐富個人養老金產品體系；研究建立個人養老金投資顧問制度。

　　優化資本市場投資生態，制定機構投資者參與上市公司治理行為規則，發揮專業買方約束作用；優化投資交易監管，便利專業機構投資運作管理；完善市場風險管理工具，營造有利于中長期資金入市的政策環境。

　　打擊證券違法：

　　堅持“零容忍”查辦大案要案

　　注冊制改革啟動以來，證監會依法從嚴打擊證券違法活動，堅決查辦干擾市場改革發展、侵蝕市場運行基礎、投資者反映強烈的重大違法行為，2019年以來，共辦理2000余起案件，向公安機關移送涉嫌犯罪案件和線索548件。

　　據悉，下一步證監會將聚焦主責主業，做好以下幾項工作：

　　一是堅持“零容忍”查辦大案要案。結合全面實行注冊制新的市場形勢，嚴肅查處欺詐發行、財務造假、操縱市場等嚴重影響市場秩序的違法行為，加大對控股股東、實際控制人指使公司造假，以及保薦承銷、審計評估、法律服務等中介機構嚴重失職缺位行為的懲戒力度，讓做壞事的人付出沉重代價。

　　二是進一步完善證券法律責任制度體系。推動出臺上市公司監督管理條例，加大對資金占用等背信行為以及第三方主體配合造假的追責力度。

　　三是持續深化執法協作。進一步發揮公安、檢察機關派駐證監會的體制優勢，加強與公安檢察機關的執法合作，通過適時開展專項行動、聯合督辦等方式，推動一批重大違法犯罪案件快偵快處。

　　北京大學法學院教授郭靂認為，注冊制下的證券監管執法是一個有機整體，以信息披露為核心的投資者保護制度邏輯是一以貫之的，中后端的持續監管和有效問責，民事賠償與行政處罰、刑事追究共同構成立體化的懲戒約束體系，對前端的注冊發行實踐形成正向激勵。

　　激發債市活力：

　　健全債券審核注冊體系

　　證監會持續深化債券注冊制改革，企業債發行審核職責劃轉高效平穩落地。數據顯示，今年前9個月，交易所債券市場發行各類債券合計融資9.9萬億元。

　　據悉，下一步，證監會將從以下方面開展工作，激發債券市場活力：

　　一是全面提升債券市場運行活力和質量。加強債市投資端改革，推動允許銀行類機構全面參與交易所債券市場交易。壯大債券做市商隊伍，穩步推進詢報價制度改革，深化債券市場對外開放。

　　二是推動REITs市場高質量擴容增類。落實REITs常態化發行“十二條措施”要求，推進優質項目供給，研究推出REITs相關指數及ETF產品，推動REITs市場與香港市場互聯互通。

　　三是提升債券市場服務實體經濟質效。健全公開透明、規范有序、廉潔高效的債券審核注冊體系。深化債券產品創新，優化監管服務，多措并舉提升債券融資的可得性和便利性。

　　四是堅持底線思維，全力做好房地產、城投等重點領域風險防控。適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，繼續抓好資本市場支持房地產市場平穩健康發展政策措施落地見效。保持房企股債融資渠道總體穩定，支持正常經營房企合理融資需求。堅持“一企一策”，穩妥化解大型房企債券違約風險。強化城投債券風險監測預警，把公開市場債券和非標債務“防爆雷”作為重中之重。

　　“債券市場高質量發展提上日程，這將增強市場深度和流動性，促進風險管理。”銀河證券首席經濟學家章俊認為，要使債券市場真正成為支持實體經濟、優化資本結構的重要渠道，就必須深化改革，提高市場效率和透明度，加強風險管理，并加強與國際市場的對接和合作。

　　市場機構發展：

　　提高公募基金在A股市場持股比例

　　證監會表示，下一步，證監會將推動證券基金行業強化“金融報國”的使命擔當，加快形成機構功能發揮更加有效、經營理念更加穩健、發展模式更加集約、公司治理更加健全，合規風控更加自覺、行業生態更加健康、文化建設更加深化、監管機制更加成熟的證券基金行業高質量發展新格局，重點做好以下工作：

　　在促進證券公司發展方面，推動證券公司投行、投資、投研協同聯動；支持頭部證券公司通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強，打造一流投資銀行；引導中小機構結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展；狠抓投行業務內控合規建設；積極引導投行將自身發展融入國家大局，主動服務高水平科技自立自強；鼓勵證券公司加強金融科技建設，提高交易服務能力，在風險可控前提下提高線上業務覆蓋面，多措并舉便利投資者參與資本市場投資。

　　在促進基金行業發展方面，引導公募基金行業將更多資金配置到戰略性新興產業等國家最需要的地方，進一步支持企業在原創性技術創新、“卡脖子”等關鍵技術領域開展攻關，支持高水平科技自立自強和現代產業體系建設；持之以恒大力發展權益類基金，提高公募基金在A股市場持股比例，堅持“長錢長投”，引導基金管理人注重把握長期大勢，不斷強化投資行為穩定性，持續豐富產品與服務。

　　同時，證監會將進一步全面加強金融監管，有效防范化解金融風險；建立健全“教科書式”的監管模式和行業標準，提高金融監管有效性，依法將所有金融活動全部納入監管，全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，消除監管空白和盲區；持續加強行業機構內部治理，深入開展行業文化綜合治理，在證券基金行業大力弘揚中華優秀傳統文化，堅持誠實守信、以義取利、穩健審慎、守正創新、依法合規、夯實行業高質量發展的文化根基；樹牢風險底線思維，始終做到“放得開、看得清、管得住”，堅決打好防范化解重大金融風險攻堅戰持久戰。

　　促進機構服務實體經濟：

　　把更多資源用于科技創新等領域

　　證監會表示，近年來，證券基金經營機構在服務實體經濟發展方面，取得積極了成效：

　　一是積極參與多層次資本市場建設，服務實體經濟直接融資。數據顯示，2019年以來，實現股債融資46.8萬億元，是之前5年的2.1倍，新上市和掛牌企業超過1800家，以股票、債券為主的直接融資方式，成為實體經濟補充資本金和流動性、降低融資成本的重要渠道。

　　二是滿足客戶多樣化投資需求，持續壯大專業機構投資者力量。一方面，積極服務居民財富增長，權益類基金規模從2019年初的2.2萬億元增長至2023年6月底的7.3萬億元，公募基金持有A股流通市值占比從2019年初的4.1%升至8.2%，是目前A股市場最大的機構投資者。公募基金行業自成立以來，累計為投資者盈利4.9萬億元，今年上半年實現分紅約2072億元。

　　另一方面，大力服務國家戰略落地。截至2023年6月底，證券基金行業管理全國社保基金、基本養老保險基金、企業年金、職業年金超5萬億元，占市場化運營養老金資產總規模約五成；推動享受個稅優惠的個人養老金投資公募基金業務順利落地。

　　三是踐行普惠金融理念，積極履行社會責任。證券公司目前服務投資者數量達2.2億，經紀業務客戶資金余額2.1萬億元。公募基金投資者數量超過7億人。截至目前，共有103家證券公司結對幫扶357個脫貧縣，60家公司結對幫扶83個國家鄉村振興重點幫扶縣。自發布“一司一縣”結對幫扶倡議以來，證券公司累計公益性支出超出44億元，幫助當地企業直接融資超過4700億元。截至2022年底，基金公司累計對外捐贈規模為6.5億元，66家公司開展了與現代特色農業相關的鄉村振興項目。

　　證監會表示，證券基金行業將繼續以注冊制改革為契機，以一流投資銀行和投資機構為發展目標，服務建設多層次資本市場，把更多金融資源用于促進科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業，助力現代化產業體系建設。