近段時間以來，全國已有20多個省份披露擬發行特殊再融資債券，引發市場關注。何為特殊再融資債券？再次發行特殊再融資債券將對市場產生什么影響？

　　再融資債券用于借新還舊，發行規模等于或小于原債券到期規模，與到期債券一一對應，不能直接用于項目建設，于2018年4月開始發行。2020年12月開始，部分再融資債券資金用途由“償還到期地方政府債券本金”變為“償還政府存量債務本金”，不再列明被償還債券信息，市場將這類債券稱為“特殊再融資債券”。

　　相較于普通再融資債券，特殊再融資債券主要用于置換隱性債務。此前，特殊再融資債券曾出現過兩輪發行高峰。第一輪是2020年12月至2021年9月，特殊再融資債券主要用于建制縣隱性債務化解試點。第二輪是2021年10月至2022年6月，特殊再融資債券主要用于全域無隱性債務試點。

　　此輪特殊再融資債券與以往兩輪存在以下3個區別，一是規模更大。截至目前，全國已披露擬發行特殊再融資債券規模超過1萬億元，超過前兩輪的規模。二是節奏更快。目前已披露的特殊再融資債券發行集中在10月9日至今，歷時十幾天，而第一輪歷時10個月，第二輪歷時9個月。三是發行結構上以一般債券為主。當前擬發行的特殊再融資債券中，一般再融資債券占比高于前兩輪。

　　此次發行特殊再融資債券有利于推動隱性債務化解工作，同時可以解決企業賬款拖欠問題，避免企業因應收賬款收不回來引發的一系列經濟金融風險。需要注意的是，隱性債務顯性化，會增加地方政府顯性債務余額，發行規模受到區域債務限額的限制。這一輪特殊再融資債券存在超限額發行的情況，可能對全國各地結存限額進行統籌調配。

　　特殊再融資債券對債券市場有何影響？具體來看，特殊再融資債券發行對利率債影響有限，對信用債影響更大，短期利好債務負擔較重地區的城投債。由于再融資債券并非地方政府新增融資，而是用于償還存量政府債務，對社會融資和流動性沖擊不大，因而對利率債影響不大。相對而言，特殊再融資債券直接利好城投債，尤其是債務負擔較重地區。特殊再融資債券的發行能夠短期緩解地方償債壓力、降低債務成本。

　　特殊再融資債券的實質是債務置換和隱性債務顯性化，短期內有利于避免債務到期引發的流動性風險，有助于恢復再融資能力。長期來看，還應通過體制機制聯動改革，建立適應多元目標治理體系下的考核激勵約束制度和財政評估制度，避免多元目標造成支出責任過快擴張。（本文來源：經濟日報 作者：粵開證券首席經濟學家、研究院院長 羅志恒）