春節(jié)至今，A股市場(chǎng)在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間搖擺，板塊輪動(dòng)的速度很快，股市的賺錢效應(yīng)有所減弱。隨著“兩會(huì)”的順利召開以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)政策基調(diào)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)弱有了更清晰的認(rèn)識(shí)。

當(dāng)預(yù)期從分散化走向集中時(shí)，投資主線可否有望在全年浮現(xiàn)？經(jīng)濟(jì)回暖有望，核心資產(chǎn)中的消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源是否會(huì)“王者歸來”？國際形勢(shì)瞬息萬變，聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程疑云重重，A股能否獨(dú)善其身？

3月27日，「播種希望 春歸有期」匯豐晉信“春耕云端策略會(huì)”誠邀多位基金經(jīng)理與投資專家覆蓋宏觀策略、權(quán)益、固收、港股、亞洲債，全景為投資者解讀最新市場(chǎng)動(dòng)向。

宏觀策略專家、基金經(jīng)理閔良超：不負(fù)春光 尋找預(yù)期差

針對(duì)春節(jié)后分化的市場(chǎng)走勢(shì)，閔良超認(rèn)為有兩個(gè)原因。第一是因?yàn)楹Ｍ鈹_動(dòng)，市場(chǎng)一致預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)通脹會(huì)到達(dá)一個(gè)高點(diǎn)以后，全球的流動(dòng)性可能會(huì)從進(jìn)入到拐點(diǎn)，但是到2月份可看到美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體還是一個(gè)偏強(qiáng)的狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏仍在繼續(xù)。第二是因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度預(yù)期的變化，1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出整個(gè)復(fù)蘇的斜率不及部分投資者的預(yù)期。但閔良超也表示，從高頻數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度有望加快，同時(shí)近期美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度也有所軟化，因此市場(chǎng)或?qū)⒃诙径扔瓉磙D(zhuǎn)機(jī)。

對(duì)于未來的主線，閔良超認(rèn)為已經(jīng)出現(xiàn)。他認(rèn)為整個(gè)科技板塊不管是從產(chǎn)業(yè)周期，還是從長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，這個(gè)方向都是契合的，“我們認(rèn)為整個(gè)科技方向依然是全面的一個(gè)主線。科技的主線機(jī)會(huì)可能會(huì)擴(kuò)散到新能源、房地產(chǎn)鏈條這些方向。高端制造業(yè)以及泛周期行業(yè)的在未來都是存在預(yù)期差的。”

投資總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬：播種希望 春歸有期

回顧一季度整個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，陸彬團(tuán)隊(duì)在年初的時(shí)候明確認(rèn)為今年股票市場(chǎng)是有比較好的投資機(jī)會(huì)的，并且判斷結(jié)構(gòu)上的主線就是TMT行業(yè)，過去三個(gè)月市場(chǎng)的表現(xiàn)符合年初的判斷。但對(duì)于TMT行業(yè)過去一個(gè)季度的行情，陸彬表示低估了板塊節(jié)奏的持續(xù)性和幅度，同時(shí)也低估了ChatGPT對(duì)整個(gè)板塊和行業(yè)的持續(xù)的影響。

對(duì)于后續(xù)行情，陸彬認(rèn)為2023年結(jié)構(gòu)比節(jié)奏更重要，關(guān)注三條投資主線。首先依然是以計(jì)算機(jī)為代表的TMT行業(yè)，去年四季度就和大家強(qiáng)調(diào)，2023年計(jì)算機(jī)行業(yè)將進(jìn)入整體經(jīng)營周期的拐點(diǎn)，相關(guān)板塊有望迎來收入、成本、估值的三擊，并非僅僅受益于信創(chuàng)需求和自主可控的主題。當(dāng)前受AI及ChatGPT的催化，股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，短期可能會(huì)遭遇震蕩和回調(diào)，但是基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍將成為今年的投資主線。

兩外兩條主線是中特估及消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，他發(fā)現(xiàn)國企改革自上而下有很多的信號(hào)，并且很多公司在包括分紅率、企業(yè)經(jīng)營、考核的變化也十分積極。消費(fèi)中，尤其是可選消費(fèi)與房地產(chǎn)后周期相關(guān)的行業(yè)基本面可能會(huì)持續(xù)地超預(yù)期，也是團(tuán)隊(duì)今年重點(diǎn)看好的板塊。

此外，還可以關(guān)注兩個(gè)投資方向。首先是新能源，新能源當(dāng)前的投資價(jià)值是凸顯的。如果板塊進(jìn)一步出現(xiàn)估值下調(diào)，反而提高了未來三年的隱含回報(bào)率。陸彬?qū)⒃谛录夹g(shù)以及盈利能夠穩(wěn)定持續(xù)向上的環(huán)節(jié)來尋找好的投資機(jī)會(huì)。另一個(gè)投資方向是周期，相關(guān)行業(yè)當(dāng)前基本面景氣度較低，拐點(diǎn)可能會(huì)在未來幾個(gè)季度就出現(xiàn)，相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)也是比較大的。

價(jià)值投資先鋒基金經(jīng)理吳培文：聆聽時(shí)代強(qiáng)音 步入開局之年

吳培文看好今年股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)、挑戰(zhàn)是年年有，但是可以關(guān)注到今年有三個(gè)有利的因素是不多見的。

首先是今年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是統(tǒng)籌各方面的力量共同發(fā)力，這種有利的格局是寶貴的。再者今年是疫情復(fù)蘇之后的起步之年，全社會(huì)力量匯聚起來，上半年超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)。最后是在經(jīng)濟(jì)重啟的過程當(dāng)中，中國資本市場(chǎng)需要扮演好晴雨表的作用，把宏觀經(jīng)濟(jì)層面利好的因素表現(xiàn)出來。

吳培文認(rèn)為在中國式現(xiàn)代化的背景下，有兩條長期關(guān)注的主線：

第一條是以信創(chuàng)為代表的自立自強(qiáng)主線。如今是戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存的時(shí)期，一個(gè)產(chǎn)業(yè)如果它既能夠抓住發(fā)展的機(jī)遇，同時(shí)又能夠控制產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義十分重大，更加容易得到機(jī)會(huì)優(yōu)先發(fā)展。這方面突出的代表就是今年在市場(chǎng)上表現(xiàn)比較亮眼的信創(chuàng)板塊。

第二條主線也扎根在中國式現(xiàn)代化的土壤當(dāng)中，即大眾消費(fèi)。大眾消費(fèi)不是奢侈性的消費(fèi)，而是我們每一個(gè)老百姓日常的生活當(dāng)中和我們息息相關(guān)的消費(fèi)。中國式的現(xiàn)代化強(qiáng)調(diào)全體人民共同富裕，這會(huì)讓全體人民受益。未來大眾購買力將持續(xù)提升，這個(gè)時(shí)候大眾消費(fèi)就會(huì)有很好的發(fā)展。

此外，吳培文在今年還重點(diǎn)關(guān)注具有創(chuàng)新精神的低估值國企。國企在新型舉國體制中，將承擔(dān)很大的創(chuàng)新責(zé)任。這些國企的估值提升，具有充分的合理性。

固定收益中生代基金經(jīng)理蔡若林：東風(fēng)灑雨露 會(huì)入天地春

蔡若林對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)始終抱有信心，可以看到疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭是基本確定的，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能不會(huì)一帆風(fēng)順，當(dāng)前來看整體力度仍相對(duì)偏弱。在這樣的背景下，2023年，十年期國債收益的走勢(shì)可能也會(huì)呈現(xiàn)逆流而上的形態(tài)，當(dāng)中應(yīng)該會(huì)經(jīng)歷一些反復(fù)，從而債市會(huì)出現(xiàn)一些波段性的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，債券資產(chǎn)票息收益的穩(wěn)定性也值得持續(xù)關(guān)注。

他認(rèn)為從美林時(shí)鐘來看，過去一年大類資產(chǎn)的表現(xiàn)呈現(xiàn)比較明顯的衰退期的特征，債券資產(chǎn)是表現(xiàn)最優(yōu)的一類資產(chǎn)，即使未來宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，債券資產(chǎn)依然是僅次于權(quán)益類資產(chǎn)的較優(yōu)的配置品種，這給予了他中長期，尤其在2023以年度為時(shí)間的窗口來配置債券資產(chǎn)的信心。

他建議在2023年這樣一個(gè)復(fù)蘇較確定、但仍可能存在波折的市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，投資者可以配置較為契合當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的混合二級(jí)債基或偏債混合型基金兩類產(chǎn)品，這樣更有助于在收益和波動(dòng)之間取得一個(gè)較好的平衡。

港股投資新銳基金經(jīng)理付培佳：春潮細(xì)雨揚(yáng)帆時(shí)

付培佳認(rèn)為今年中國盈利周期的剪刀差錯(cuò)位開始發(fā)生了反轉(zhuǎn)，而海外可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)更加漫長的衰退周期。因此在盈利周期的錯(cuò)位的背景下，我國經(jīng)濟(jì)是從逆風(fēng)走向順風(fēng)的。

今年另一個(gè)重要因素是美國加息周期是確定性的，也在臨近尾聲。風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有一些反復(fù)，包括近期的流動(dòng)性沖擊風(fēng)險(xiǎn)，但是整體的估值的變動(dòng)正從悲觀走向中性。所以從這兩個(gè)核心的變化來看，她認(rèn)為今年港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)都是大于風(fēng)險(xiǎn)的。主要關(guān)注以下方向：

1、盈利增長彈性高、行業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)暖的機(jī)會(huì)：經(jīng)營杠桿彈性大、盈利預(yù)測(cè)有較大上修空間的行業(yè)和板塊更有望受益于中國經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。部分行業(yè)監(jiān)管的政策，也開始吹暖風(fēng)，鼓勵(lì)創(chuàng)新。如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、部分可選消費(fèi)等。

2、上行風(fēng)險(xiǎn)顯著大于下行風(fēng)險(xiǎn)的板塊機(jī)會(huì)：關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期在低位、景氣度有拐點(diǎn)或持續(xù)性超預(yù)期的行業(yè)。如新能源、有色金屬、電子等。

3、高股息資產(chǎn)的板塊機(jī)會(huì)：關(guān)注高分紅、資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)改善及受益于地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的行業(yè)，如通信、石油石化等。

付培佳特別提醒投資港股對(duì)于普通投資者來說，門檻以及要求可能會(huì)更高，還需要有更強(qiáng)的波動(dòng)承受能力。所以她認(rèn)為普通投資者可能更加適合選擇投資港股的公募基金。