日元徹底放棄抵抗！

4月26日，日本央行貨幣政策會議決定維持現(xiàn)行貨幣政策不變，將政策利率目標維持在0到0.1%之間。隨后，日元大跳水。截至北京時間27日5點前，日元貶值到了最多158.4455兌換1美元，創(chuàng)下了1990年5月以來約34年的新低。

由于日元貶值可以促使外國資本進入日本，進而帶動日本消費，拉高日本通脹。同時，亦有利于日本的出口。最近，日本的經(jīng)濟復(fù)蘇也是非常明顯。因此，市場認為，日本似乎要將貨幣貶值帶動國內(nèi)經(jīng)濟這招用到極致。

那么，日元貶值給全球帶來的影響究竟會有多大呢？分析人士認為，市場拋售日元會令美元的需求增加，進而讓新興市場貨幣壓力倍增。與此同時，日元貶值越厲害，日本政府干預(yù)的可能性就越大。而一旦進行干預(yù)，全球股市和匯市必然會有“驚濤駭浪”出現(xiàn)，這無異于超級“黑天鵝”降臨。

日元又創(chuàng)歷史

今天早上，美元兌日元以一根光頭大陽線收盤。截至北京時間27日5點前，日元貶值到了最多158.4455兌換1美元，創(chuàng)下了1990年5月以來約34年的新低，單日將近2%的貶值幅度也是歷史罕見。

據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，美國商品期貨交易委員會持倉周報顯示:4月23日當周，交易員們(含對沖基金和資產(chǎn)管理公司)所持日元空頭合約超過184180手，打破之前一周所創(chuàng)(2006年有數(shù)據(jù)記錄以來的)歷史最高。與此同時，日元兌歐元也跌至近16年來的最低水平，為168.23，兌澳元也跌至近十年來的最低水平。

那么，究竟發(fā)生了什么？日本央行貨幣政策會議26日決定維持現(xiàn)行貨幣政策不變，將政策利率目標維持在0到0.1%之間。這可能是主要原因。日本央行行長植田和男亦明確表態(tài)“無意拯救疲軟日元”。道明證券駐新加坡高級亞太利率策略師Prashant Newnaha表示，“幾乎沒有跡象表明日本央行正在考慮在短期內(nèi)加息”。

日本早稻田大學商學院副教授樋原伸彥認為，日元貶值最大的原因不在日本，美國的利息高才是主要原因。原先市場預(yù)測美國年內(nèi)將會采取三次降息，但美國消費者物價指數(shù)居高不下，對美國降息的預(yù)期下降。比起日本國內(nèi)的因素，美國的因素影響更強。日本央行采取什么措施，都不會有太大作用。樋原伸彥還指出，日元貶值會進一步抬高物價。如果日元貶值持續(xù)，可能會給日本經(jīng)濟帶來深遠影響。

對日本的影響

事實上，從日本央行的行為可以看出，日元貶值對日本經(jīng)濟是有一定好處的。

標準普爾全球周二報告稱，日本4月Jibun綜合PMI初值升至52.6，為去年8月以來的最高水平。日本4月Jibun制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別升至49.9和54.6，為去年5月以來的最高水平。該指數(shù)高于50表明經(jīng)濟處于擴張狀態(tài)。

日元貶值吸引了大量游客前往日本。據(jù)日本國家旅游局的數(shù)據(jù)，3月份游客總數(shù)為310萬，創(chuàng)下歷史新高，首次超過300萬人，較上年同期增長近70%。根據(jù)日本旅游局的數(shù)據(jù)，1月至3月期間，外國游客在日本消費了1.75萬億日元，比2019年同期增長了52%。

與此同時，4月17日，日本財務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份出口額同比增長7.3%，其中汽車和半導(dǎo)體的出貨量推動了整體出口增速。這是日本出口連續(xù)四個月呈現(xiàn)增長。

過去十多年時間，日本一直處于低消費，低增長、低通脹的狀態(tài)。此次，日本政府似乎鐵了心要靠著貨幣貶值一舉激發(fā)經(jīng)濟活力。那么，此舉是否又能如愿？從日本的資源稟賦來看，日本作為一個資源進口國，儲備要素比較少，需要大量進口石油等戰(zhàn)略性物資和基礎(chǔ)材料物資，日元大幅貶值，會極大地拉高進口成本，從而拉升日本物價。不過，日本央行行長表示，到目前為止，日元疲軟并未對通脹趨勢產(chǎn)生太大影響。

一只潛在的“黑天鵝”？

那么，日元狂貶，是否又是一只潛在的“黑天鵝”呢？分析人士認為，這種風險是非常值得關(guān)注的。

首先，如果說，3月以來，推動日元對美元匯率下跌的主因是美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱導(dǎo)致的“美元升值”，那么，市場對于日元的反應(yīng)是否會映射到其他貨幣，特別是亞太的貨幣上。昨天晚上，日本大貶值過程當中，美元指數(shù)再度拉升至106以上。這意味著，市場對于離岸美元的需求依然很旺。而事實上，除了日元，很多東亞國家的貨幣4月份以來也面臨較大的貶值壓力。

其次，當下日元貶值的性質(zhì)界定會極大地影響市場情緒。日元作為全球的儲備貨幣，若這一地位動搖可能會加劇資本市場的波動。按長城證券的推演，日元貶值加大了世界主要國家持有日元及相關(guān)資產(chǎn)的意愿，全球央行和機構(gòu)投資者拋日元及相關(guān)資產(chǎn)又進一步導(dǎo)致日元貶值，形成負向循環(huán)。

第三，日本干預(yù)行為的不可測性。2022年9月22日，日本財務(wù)省通過買進日元、賣出美元，實施了自1998年6月以來的首次匯率干預(yù)。隨后，日本央行還進行過干預(yù)，但效果并不好。而此次大貶值的趨勢形成，日本要想扭轉(zhuǎn)預(yù)期，必然會使用更加雷霆的手段。屆時，日元匯率引發(fā)的全球市場波動自然也會極大。在這種情況下，無異于超級“黑天鵝”降臨。

校對:劉榕枝