多重利好加持下，國(guó)際油價(jià)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一舉攀升至四個(gè)月高點(diǎn)。

3月18日，國(guó)際油價(jià)上漲約2%，布倫特原油期貨上漲1.8%，收于每桶86.89美元；美國(guó)原油期貨上漲2.1%，收于每桶82.72美元。

在近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高背后，需求端和供應(yīng)端的一系列利好因素都在發(fā)揮作用。石油行業(yè)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師朱潤(rùn)民對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，近期國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高，主要源于全球原油市場(chǎng)內(nèi)在因素驅(qū)動(dòng)，疊加中東、俄烏等地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張的驅(qū)動(dòng)，布倫特原油價(jià)格沖擊90美元/桶的概率比較大。

在油市供應(yīng)整體偏緊之際，去庫(kù)存勢(shì)頭大概率也將繼續(xù)。建信期貨能源化工高級(jí)研究員李捷對(duì)記者分析稱，從調(diào)整后的平衡表來(lái)看，二季度在需求回升的支撐下，市場(chǎng)庫(kù)存或?qū)⑿》セＨ羧径葰W佩克延續(xù)自愿減產(chǎn)，且能夠基本保障執(zhí)行到位，則去庫(kù)速度有望接近100萬(wàn)桶/日。

供需雙重利好助力油價(jià)走高

3月3日，歐佩克+同意將自愿減產(chǎn)協(xié)議再延長(zhǎng)3個(gè)月至今年6月底，油價(jià)一度因“賣事實(shí)”出現(xiàn)回調(diào)，隨后又因需求端和供給端的一系列利好因素一路走高。

金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近期國(guó)際油價(jià)的上漲主要受到國(guó)際能源署與歐佩克對(duì)原油市場(chǎng)供需前景保持樂(lè)觀預(yù)期、歐佩克+將自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至第二季度，烏克蘭襲擊影響俄羅斯燃料生產(chǎn)以及投資者看漲情緒升溫等多重利好因素支持。

上周IEA月報(bào)顯示，2024年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的120萬(wàn)桶/日提高到130萬(wàn)桶/日。IEA稱，上調(diào)預(yù)測(cè)的原因主要是胡塞武裝在紅海頻繁的襲擊，延長(zhǎng)了貨輪運(yùn)輸路徑，加大了燃油消耗，原本經(jīng)過(guò)紅海的船只改道，上月底船舶燃油消耗量高達(dá)近19億桶。歐佩克則預(yù)測(cè)，2024年世界石油需求將增加225萬(wàn)桶/日，2025年將增加185萬(wàn)桶/日，均與上月持平。

對(duì)于IEA和歐佩克需求預(yù)測(cè)之間的差距，沙特阿美首席執(zhí)行官阿明·納賽爾表示，IEA偏向于關(guān)注美國(guó)和歐洲的需求，這家機(jī)構(gòu)需要更關(guān)注發(fā)展中國(guó)家。隨著發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這一占世界人口85%的部分將成為油氣需求的新動(dòng)力，同時(shí)他們獲得的可再生能源投資額不到5%。

供應(yīng)方面也存在利好，IEA預(yù)計(jì)，歐佩克+減產(chǎn)會(huì)一直持續(xù)到今年下半年，因此全球石油市場(chǎng)會(huì)在2024年全年面臨小幅供應(yīng)短缺，而非此前預(yù)期的供應(yīng)過(guò)剩。

李捷表示，近期市場(chǎng)的利多主要集中在需求端，一方面美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示美國(guó)汽油庫(kù)存持續(xù)去化，且1月中旬以來(lái)汽油去庫(kù)速度為5年同期最快；美國(guó)煉廠開(kāi)工率持續(xù)回升，截至3月8日當(dāng)周開(kāi)工率達(dá)到86.8%，環(huán)比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)，開(kāi)工率連續(xù)三周回升。另一方面IEA上調(diào)了2024年原油需求預(yù)期，將導(dǎo)致今年市場(chǎng)小幅去庫(kù)。

歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行力度仍存疑

需要警惕的是，歐佩克+減產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)一些裂縫，在很大程度上依賴自愿減產(chǎn)，約束力不強(qiáng)。

李捷對(duì)減產(chǎn)執(zhí)行率表達(dá)了擔(dān)憂。歐佩克月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，參與減產(chǎn)的9個(gè)成員國(guó)2月原油產(chǎn)量環(huán)比增加6萬(wàn)桶/日。伊拉克環(huán)比減產(chǎn)1.4萬(wàn)桶/日，仍高出產(chǎn)量配額20萬(wàn)桶/日。9個(gè)成員國(guó)產(chǎn)量合計(jì)高出配額21.4萬(wàn)桶/日。此外，由于利比亞國(guó)內(nèi)局勢(shì)緩和，原油生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)量環(huán)比增加14.4萬(wàn)桶/日，歐佩克12個(gè)成員國(guó)產(chǎn)量環(huán)比增量合計(jì)高達(dá)20.5萬(wàn)桶/日。

未來(lái)歐佩克+減產(chǎn)執(zhí)行率能否回升仍不明朗，樂(lè)觀和懷疑的聲音均在。3月18日，歐佩克第二大產(chǎn)油國(guó)伊拉克表示，將在未來(lái)幾個(gè)月把原油出口減少到330萬(wàn)桶/日，以抵消1月以來(lái)出口超過(guò)歐佩克配額的部分，這一承諾將使伊拉克的原油出口比上月減少13萬(wàn)桶/日。韓正己認(rèn)為，由此可見(jiàn)歐佩克內(nèi)部對(duì)于此次減產(chǎn)較為重視，各減產(chǎn)國(guó)基本都能達(dá)標(biāo)，同時(shí)需要注意部分不受減產(chǎn)制約的國(guó)家的產(chǎn)量變化，如利比亞、委內(nèi)瑞拉等。

另一方面，李捷提醒，歐佩克+減產(chǎn)約束不足，雖然伊拉克表態(tài)將從3月開(kāi)始削減出口，但實(shí)際履行情況存疑。而且俄羅斯國(guó)內(nèi)近60萬(wàn)桶/日的煉油廠產(chǎn)能受到烏克蘭空襲影響，為保障油氣出口收入，后期俄羅斯可能繼續(xù)增加原油出口。短期內(nèi)，在需求的支撐下油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行情況仍無(wú)法保證，油價(jià)或難以趨勢(shì)性上行。

但不管怎樣，合作大概率仍將在分歧中繼續(xù)，產(chǎn)油國(guó)之間仍有巨大的共同利益。朱潤(rùn)民分析稱，歐佩克+減產(chǎn)政策雖然出現(xiàn)了一些不同的聲音，但是遠(yuǎn)未到破裂的程度，像2020年那樣的價(jià)格戰(zhàn)應(yīng)該是一種極端情形下的結(jié)果。除非全球石油需求出現(xiàn)嚴(yán)重的滑坡、供應(yīng)出現(xiàn)意外的超預(yù)期增長(zhǎng)，否則，即使出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn)規(guī)模不達(dá)標(biāo)，影響依然是有限的，歐佩克+依然會(huì)保持合作。

油價(jià)有望沖擊90美元關(guān)口

雖然油價(jià)暴漲升至三位數(shù)存在難度，但在油市供應(yīng)略微偏緊的大背景下，國(guó)際油價(jià)接下來(lái)或?qū)⑼黄?0美元關(guān)口。

在韓正己看來(lái)，當(dāng)前原油市場(chǎng)需求前景整體向好，同時(shí)歐佩克+將約220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)延續(xù)至二季度，而二季度后期是常規(guī)的北半球市場(chǎng)需求旺季，屆時(shí)原油供需或?qū)⑹站o。

此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能軟著陸，減少了需求層面對(duì)油價(jià)的利空壓力，基本面的各種利好因素仍將起到支撐作用，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)仍將保持相對(duì)高位，若消息面出現(xiàn)新的利好消息，不排除油價(jià)沖擊90美元關(guān)口。

近期不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)上調(diào)未來(lái)油價(jià)預(yù)期。美國(guó)能源信息署預(yù)計(jì)2024年布倫特原油價(jià)格為87美元/桶，此前預(yù)計(jì)為82.42美元/桶；預(yù)計(jì)2025年布倫特原油價(jià)格為84.80美元/桶，此前預(yù)計(jì)79.48美元/桶。

摩根士丹利則將2024年第三季度布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)10美元/桶至90美元/桶，理由是歐佩克+承諾減產(chǎn)后供需平衡趨緊，俄羅斯在近期無(wú)人機(jī)襲擊其煉油廠后削減石油產(chǎn)量。摩根士丹利仍預(yù)計(jì)今年石油需求將增長(zhǎng)150萬(wàn)桶/日，略高于歷史趨勢(shì)增長(zhǎng)水平。

與此呼應(yīng)的是，新加坡Vanda Insights創(chuàng)始人Vandana Hari也表示，上周俄羅斯多處煉油廠遭受烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊，導(dǎo)致每桶原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加了2-3美元。而本周預(yù)計(jì)將出現(xiàn)更多襲擊，這將讓風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變得更大。

除了俄烏沖突，紅海航運(yùn)危機(jī)也迫使更多貿(mào)易轉(zhuǎn)向好望角。截至2月底，海上油輪運(yùn)載的石油飆升至近19億桶，創(chuàng)下新冠疫情暴發(fā)以來(lái)的次高，更長(zhǎng)的航線提振了燃油需求。

未來(lái)油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)高于下行風(fēng)險(xiǎn)。摩根士丹利分析師Martin Rats警告稱，今年夏天燃油價(jià)格的上漲幅度可能會(huì)讓投資者措手不及，夏季原油市場(chǎng)的庫(kù)存可能會(huì)大幅減少。實(shí)物價(jià)差和煉油利潤(rùn)率等大量指標(biāo)表明，石油市場(chǎng)的供應(yīng)收緊程度比現(xiàn)貨價(jià)格顯示出來(lái)的程度要更高一些。

盡管全球持續(xù)推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，但不斷增長(zhǎng)的能源需求意味著化石燃料仍將扮演關(guān)鍵角色，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。朱潤(rùn)民告訴記者，一個(gè)半多世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格一直保持一個(gè)基本特點(diǎn):短期劇烈震蕩，中期具有周期性，遠(yuǎn)期呈上漲趨勢(shì)，未來(lái)也依然會(huì)如此，這是市場(chǎng)機(jī)制決定的。